Bill Hwang byggede et investeringsselskab på 10 milliarder dollar, det faldt fra hinanden på få dage

Bankerne var ivrige efter at handle med Bill Hwang og hans Archegos Capital Management - indtil han løb tør for penge.

Bill HwangBilledkilde: LinkedIn/Bill (Sung Kook) Hwang

Skrevet af Kate Kelly, Matthew Goldstein, Matt Phillips og Andrew Ross Sorkin



Indtil for nylig sad Bill Hwang oven på en af ​​de største-og måske mindst kendte-formuer på Wall Street. Så løb hans held ud.

Hwang, en 57-årig veteraninvestor, administrerede 10 milliarder dollars gennem sit private investeringsselskab, Archegos Capital Management. Han lånte milliarder af dollars fra Wall Street -banker for at bygge enorme positioner i et par amerikanske og kinesiske aktier. I midten af ​​marts var Hwang den økonomiske kraft bag 20 milliarder dollar i aktier i ViacomCBS, hvilket effektivt gjorde ham til medieselskabets største enkelt institutionelle aktionær. Men de færreste vidste om hans samlede eksponering, da aktierne hovedsageligt blev ejet gennem komplekse finansielle instrumenter, kaldet derivater, skabt af bankerne.



Det ændrede sig sidst i marts, efter at aktier i ViacomCBS faldt voldsomt, og långiverne krævede deres penge. Da Archegos ikke kunne betale, beslaglagde de dets aktiver og solgte dem, hvilket førte til en af ​​de største implosioner af et investeringsselskab siden finanskrisen i 2008.



Næsten natten faldt Hwangs personlige rigdom. Det er en historie lige så gammel som Wall Street selv, hvor den rigtige kombination af ambition, klogskab og timing kan generere fantastisk overskud - kun for at smuldre på et øjeblik, når forholdene ændrer sig.

Hele denne sag er tegn på det løse lovgivningsmiljø i løbet af de sidste mange år, sagde Charles Geisst, historiker på Wall Street. Archegos var i stand til at skjule sin identitet for tilsynsmyndigheder ved at gøre brug af banker i det, der må være det bedste eksempel på skyggehandel.

Smeltningen af ​​Hwangs firma havde ringvirkninger. To af hans banklångivere har afsløret milliarder af dollars i tab. ViacomCBS oplevede sin aktiekurs halveret på en uge. Securities and Exchange Commission indledte en foreløbig undersøgelse af Archegos, sagde to personer, der var bekendt med sagen, og markedsvagter opfordrer til et skærpet tilsyn med familiekontorer som Hwangs - private investeringsbiler for de velhavende, der anslås at kontrollere flere billioner dollars i aktiver . Andre opfordrer til mere gennemsigtighed på markedet for den slags derivater, der sælges til Archegos.



Hwang nægtede at kommentere denne artikel.

Hans er en ordsproglig amerikansk klud-til-rigdom-historie. Født i Sydkorea, flyttede Hwang til Las Vegas i 1982 som gymnasieelev. Han talte lidt engelsk, og hans første job var som kok på en McDonald's på The Strip. Inden for et år var hans far, en præst, død. Han og hans mor flyttede til Los Angeles, hvor han studerede økonomi ved UCLA, men han fandt sig distraheret af spændingen ved de nærliggende Santa Monica, Hollywood og Beverly Hills.

Jeg bebrejder altid folk, der oprettede UCLA i sådan et dejligt kvarter, fortalte han menighederne ved Promise International Fellowship, en kirke i Flushing, et kvarter i bydelen Queens i New York, i en tale i 2019. Jeg kunne ikke gå i skole så meget, for at være ærlig.

Carnegie Mellon University campus i Pittsburgh, 17. oktober 2018. Bill Hwang modtog sin kandidatgrad ved Carnegie Mellon efter at have studeret økonomi ved University of California, Los Angeles. Banker var ivrige efter at handle med Hwang og hans Archegos Capital Management - indtil han løb tør for penge. (Kristian Thacker/The New York Times)



Han tog eksamen - knap, sagde han - og forfulgte en kandidatgrad i forretningsadministration ved Carnegie Mellon University i Pittsburgh. Derefter arbejdede han i cirka seks år hos et sydkoreansk finansfirma i New York, og fik til sidst et blommjob som investeringsrådgiver for Julian Robertson, en respekteret aktieinvestor, hvis Tiger Management, der blev grundlagt i 1980, blev betragtet som en hedgefondspioner.

Efter at Robertson lukkede New York -fonden for udenlandske investorer i 2000, hjalp han med at frø Hwangs egen hedgefond, Tiger Asia, som fokuserede på asiatiske aktier og hurtigt voksede, på et tidspunkt forvalte 3 milliarder dollars til eksterne investorer.



Hwang var kendt for at svinge stort. Han lavede store, koncentrerede væddemål på aktier i Sydkorea, Japan, Kina og andre steder ved hjælp af rigelige mængder lånte penge - eller gearing - der både kunne overbelaste hans afkast eller til gengæld slette hans positioner.

Han var mere beskeden i sit personlige liv. Huset, som han og hans kone, Becky Hwang, købte i Tenafly, New Jersey, en eksklusiv forstad, er værdiansat til omkring 3 millioner dollars, hvilket er ydmygt efter Wall Street -standarder. Hwang var en religiøs mand og etablerede Grace and Mercy Foundation, et nonprofitorganisation i New York, der sponsorerer bibellæsninger og religiøse bogklubber, og vokser det til $ 500 millioner i aktiver fra $ 70 millioner på under et årti. Fonden har doneret titusinder af dollars til kristne organisationer.



Han giver latterlige beløb, sagde John Bai, medstifter og administrerende partner i aktieforskningsfirmaet Fundstrat Global Advisors, der har kendt Hwang i cirka tre årtier. Men han gør det på en meget beskeden, ydmyg, ikke -pralende måde.

Men i sin investeringsmetode omfavnede han risiko, og hans firma løb mod regulatorer. I 2008 tabte Tiger Asia penge, da investeringsbanken Lehman Brothers indgav konkursbegæring på toppen af ​​finanskrisen. Det næste år anklagede tilsynsmyndighederne i Hong Kong fonden for at bruge fortrolige oplysninger, den havde modtaget til handel med nogle kinesiske aktier.

I 2012 nåede Hwang til et civilforlig med amerikanske værdipapirregulatorer i en separat undersøgelse af insiderhandel og fik en bøde på 44 millioner dollars. Samme år erkendte Tiger Asia sig skyldig i føderale insiderhandelsgebyrer i samme undersøgelse og returnerede penge til sine investorer. Hwang blev afskåret fra at forvalte offentlige penge i mindst fem år. Tilsynsmyndigheder ophævede formelt forbuddet sidste år.

Kort efter lukkede Tiger Asia åbnede Hwang i 2013 Archegos, som er græsk for leder eller prins. Det nye firma, der også investerede i både amerikanske og asiatiske aktier, lignede en hedgefond, men dets aktiver bestod udelukkende af Hwangs personlige rigdom og visse familiemedlemmers. Arrangementet afskærmede Archegos fra lovlig kontrol på grund af manglen på offentlige investorer.

Goldman Sachs, som havde lånt ham til Tiger Asia, nægtede i første omgang at handle med Archegos. JPMorgan Chase, en anden førende mægler eller stor långiver til handelsvirksomheder, holdt sig også væk. Men efterhånden som virksomheden voksede og til sidst nåede op på mere end 10 milliarder dollar i aktiver, ifølge en person, der var bekendt med størrelsen på dens beholdninger, blev dens lokke uimodståelig. Archegos handlede aktier på to kontinenter, og bankerne kunne opkræve betydelige gebyrer for de handler, de hjalp med at arrangere.

Hovedkvarteret for Goldman Sachs i New York den 13. marts 2020. Goldman Sachs forhindrede angiveligt de tab, som andre store långivere fra Archegos afslørede. (Emon Hassan/The New York Times)

Goldman skiftede senere kurs og blev i 2020 en førende mægler for firmaet sammen med Credit Suisse og Morgan Stanley. Nomura arbejdede også med ham. JPMorgan nægtede.

I begyndelsen af ​​dette år var Hwang blevet glad for en håndfuld aktier: ViacomCBS, som havde sat store forhåbninger til sin spirende streamingtjeneste; Discovery, et andet mediefirma; og kinesiske aktier, herunder e-cigaretfirmaet RLX Technologies og uddannelsesfirmaet GSX Techedu.

Handel for cirka $ 12 for lidt over et år siden steg ViacomCBS 'aktie til omkring $ 50 i januar. Hwang blev ved med at samle sin indsats, sagde folk, der var fortrolige med hans handel, gennem komplekse positioner, han arrangerede med banker kaldet swaps, hvilket gav ham den økonomiske eksponering og afkast - men ikke det faktiske ejerskab - af aktien.

I midten af ​​marts, da aktien bevægede sig mod $ 100, var Hwang blevet den enkelt største institutionelle investor i ViacomCBS, ifølge disse personer og en New York Times-analyse af offentlige ansøgninger. Befolkningen vurderede stillingen til 20 milliarder dollars. Men fordi Archegos 'andel blev styrket af lånte penge, hvis ViacomCBS -aktier uventet vendte, skulle han betale bankerne for at dække tabene eller hurtigt blive slettet.

Den 22. marts offentliggjorde ViacomCBS planer om at sælge nye aktier til offentligheden, en aftale, den håbede ville generere $ 3 milliarder dollar i nye kontanter til at finansiere sine strategiske planer. Morgan Stanley kørte aftalen. Da bankfolk besøgte investorsamfundet, regnede de med, at Hwang ville være ankerinvestoren, der ville købe mindst 300 millioner dollars af aktierne, sagde fire personer, der var involveret i tilbuddet.

Men engang mellem aftalens meddelelse og dens afslutning morgenen den 24. marts ændrede Hwang planer. Årsagerne er ikke helt klare, men RLX og GSX havde begge spiraleret på asiatiske markeder på samme tid. Hans beslutning fik ViacomCBS -indsamlingsindsatsen til at ende med $ 2,65 milliarder i ny kapital, betydeligt mindre end det oprindelige mål.

ViacomCBS -ledere havde ikke kendt til Hwangs enorme indflydelse på selskabets aktiekurs, og heller ikke at han havde annulleret planer om at investere i aktieudbuddet, før to personer i nærheden af ​​ViacomCBS sagde, efter at det var afsluttet. De var frustrerede over at høre om det, sagde folket. På samme tid solgte investorer, der havde modtaget større aktier end forventet i det nye aktieudbud, og havde set det komme til kort, at sælge aktien, hvilket fik kursen til at falde endnu længere. (Morgan Stanley nægtede at kommentere.)

Den 25. marts var Archegos i kritisk tilstand. ViacomCBS ’faldende aktiekurs udløste marginopkald eller krav om yderligere kontanter eller aktiver fra sine primære mæglere, som virksomheden ikke helt kunne imødekomme. I håb om at købe tid kaldte Archegos til et møde med sine långivere og bad om tålmodighed, da det lossede aktiver stille og roligt, sagde en person tæt på firmaet.

Disse håb blev sprængt. Da Goldman følte, at der var en umiddelbar fiasko, begyndte han at sælge Archegos 'aktiver næste morgen efterfulgt af Morgan Stanley for at inddrive deres penge. Andre banker fulgte snart efter.

Da ViacomCBS -aktier oversvømmede markedet 26. marts på grund af bankernes enorme salg, faldt Hwangs rigdom. Credit Suisse, der havde handlet for langsomt for at dæmpe skaden, meddelte muligheden for betydelige tab; Nomura annoncerede hele 2 milliarder dollar i tab. Goldman afsluttede at afvikle sin position, men registrerede ikke et tab, sagde en person, der var bekendt med sagen. ViacomCBS -aktier er faldet mere end 50%, siden de ramte deres højdepunkt den 22. marts.

Hwang har ligget lavt og udsender kun en kort erklæring, der kalder dette en udfordrende tid for Archegos.